公司发布2011年一季度业绩预增公告,一季度销售收入较去年同期呈现较大幅增长。公司预计2011年一季度归属于母公司净利润为10-11亿元,同比增长98%-117%,按最新股本测算,实现EPS为0.485元-0.533元。

工程起重机业务保持快速增长。据工程机械协会数据,1、2月公司主导产品汽车起重机分别销售1,050台、1,515台,分别同比增长5.3%、43.2%,2月环比增长44.2%,前两月累计2,565台,同比增长24.8%,略低于行业29.5%的增速,市场占有率为48.35%;随着起重机累计销售590台,同比增长45.3%,市场占有率升至52.2%;其中2月份销售309台,同比增长42.4%;履带起重机累计销售65台, 同比增长80.55%。我们认为3月份进入销售旺季,公司也加大销售力度,起重机销售仍将维持15%左右的增速。

混凝土机械行业市场需求强劲。近年来,公司着力发展混凝土机械及路面机械, 随着我国二三线城市城镇化进程加快、中西部基建投资加快以及混凝土商品化率的提升,混凝土机械的市场需求主要来自于需求的渗透率提升以及更换需求, 预计2011年混凝土机械销售增速将达到50%左右。随着公司未来全新混凝土机械基地、搅拌站基地重大技改项目陆续开工达产,混凝土机械销售增速将远远超过行业增长。

压实机械、路面机械市场占有率继续稳固。公司压实机械、路面机械国内市场占有率分别达到28.1%、21.8%,均位列行业首位。前两个月公司累计销售压路机837台,同比增长75.5%,增速快于50.9%的增速,市场占有率小幅提升28.9%。

产品结构优化,毛利率预计将稳中有升。2010年公司综合毛利率为21.69%,同比提升2.33个百分点。公司积极调整产品结构,积极发展混凝土机械,以及起重机向大型化、重型化方向发展,对外全力开拓国内、外市场,对内降本挖潜, 未来随着重型大型化及高毛利率产品占比提升,公司综合盈利能力将会进一步增强。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2013年实现净利润分别为3,893.1、4,954.3、6,132.2百万元,同比增长33.0%、27.3%、23.8%,全面摊薄EPS分别为1.89、2.40、2.97元,4月11日公司收盘价为28.50元,我们按照2011年18倍PE对其估值,合理股价为34.02元。维持“买入-A”的投资评级。

风险提示。铁路建设等基建投资增速放缓将对公司起重机需求下降;原材料价格波动以及竞争对手进入导致行业竞争加剧。